文/赵腾 程继明
短暂调整后，今天（5月12日），医美行业再度发力，涨幅5.49%排在概念板块之首。爱美客涨幅6.17%、鲁商发展涨幅6.42%、华东医药涨幅4.4%……
医美，“女人的茅台”，成为A股一道靓丽的风景。
万绿丛中一点红
今年以来，医美行业在这轮股市回调中走出了独立行情，从2月中旬以来，上证指数是震荡走势，而医美行业是却是在短暂下跌之后开启上涨行情。
近三个月，上证指数下跌3.62%，而医美行业上涨35.78%，高于市场近40个百分点，医美的龙头被誉为“医美茅”的爱美客近三个月上涨32.66%，刚好与整个行业的涨幅相当。
明说资本认为：本轮医美行业的独立趋势有三原因：一是整个行业自2020年7月以来一直处于长期调整，上涨空间明显；二是受疫情影响，医美行业在2020年一季度收入普遍较低，2021年一季度的营收大幅增长，超市场预期；二是在华东医药“少女针”获批的利好刺激下，整个行业又开始被资金关注。
医美行业的前景和现状怎么样？行业内的公司如何？又存在哪些问题？明说资本一一进行分析。
白酒后黄金赛道？
医美行业和医疗其他细分行业一样，特点都是国外发展的早，国内相对滞后，国外增速较低，国内低基数下有高增长。
根据天风证券的研究看出，全球医美市场规模达到1561亿美元，增速由2016年的10%以上逐渐趋于稳定，2020年及之后年份增速在7%左右。
中国医美市场目前规模在1975亿元左右，2018年之前，保持着30%左右的增速，近几年有较大幅度的下降，预计未来可以保持15%左右的行业增速。虽然2020年的增速下滑是受疫情因素影响，但在行业监管日趋严格的环境下，未来医美行业的粗放经营发展不会持续，更多的需要有对标国际技术的产品和服务才能推动行业进步。
很多医美的研究会关注于“渗透率”这个数据，中国的渗透率是低于国外发达国家。
跟美容大国——韩国比，中国的渗透率不及其四分之一，即便跟日本比，中国还有3倍的增长空间。但是需要关注的是，中国的人均消费能力相较于这些发达国家是比较低的。
2019年，中国人均消费21559元人民币，对比美国，人均消费12万元人民币，近6倍的差距。为什么要考虑人均消费能力？因为医美还是属于高消费的项目。
根据艾瑞咨询对国内消费群体的调研数据显示，在医美上花费2-4万的用户最多，而有三分之一的受访者开销在4万以上。这相比于全国2万元的人均消费水平可以知道，较低的平均消费能力一定程度上限制了医美行业的发展。
从客户画像来看，大部分医美用户属于企业管理人员，家庭月收入在2万-5万之间，而且，这部分高端消费群体平时特别注重身体护理，是医美较稳固的消费群。
轻医美：医美初级阶段
医疗美容分为手术型和非手术型（轻医美），从全球医美市场来看，非手术型的轻医美还是占多数，从中国市场来看，这一比例更高。
相比手术型美容项目，轻医美更安全，在手术类技术尚不完善，行业监管仍需加强的大环境下，轻医美的消费优势会长期保持。
市场上，医美项目纷繁多样，主要途径或者作用机理可以总结为：手术、注射、声光电以及外敷等。手术常见的项目如拉皮，注射常见的是玻尿酸等，而声光电采用物理方式进行美容，外敷主要就是采用如精华液等对皮肤的保养。
具体来看，如果按照效果可以分为塑型和美肤两大类，塑形项目里，又包括填充、除皱、瘦脸/瘦身，美肤项目里包括补水,祛斑祛痘。
五大针剂驻颜术
虽然医美产品很多，但常见的还是那几个，比如鼎鼎大名的玻尿酸，少女针等，更多的消费者还是倾向于购买熟悉的产品和成熟的产品。
在中国的医美注射市场，玻尿酸和肉毒素是最主要的产品，占比99%以上。
1、玻尿酸
玻尿酸是人体天然物质，易于人体吸收，加上较好的填充效果，用于医美的时间长，应用广泛，因此是填充塑形的主要产品。只中国医美用玻尿酸市场就有42亿，而且还会以12.8%的复合增速增长。从全球市场份额来看，国外巨头林立，国内爱美客也占有一席之地。
从价格带上看，国外进口产品主打中高端，国内主打中低端市场。
在安信证券对玻尿酸的价格对比中可以看到，从逸美到肤美登都是中国的产品，价位普遍在2000-4000元/ml左右，价格最高的乔雅登是美国爱尔建公司的产品。
目前，玻尿酸因市场广阔，多个厂家资金大幅投入，导致行业竞争加大，截至2020年7月，已有17家机构获得国内医疗器械注册证书。国内玻尿酸企业，爱美客的产品最为丰富，而嗨体作为国内唯一一家被药监局批准的改善颈部皱纹的医疗器械产品，成为医美市场的爆款，仅嗨体一款产品的营收为4.5亿，占到爱美客总营收的63%。作为III类医疗器械产品，从前期准备到最后上市，通常要经过5-6年，嗨体自2016年上市以来，已经充分享受到了独家专利的红利，业绩快速增长的当下，也需关注潜在竞争者的新品研发。
2、肉毒素
肉毒素是除皱类美容的核心产品，它的作用机理是：通过阻断神经和肌肉之间的“信息传导”，让肌纤维伸展，消除皱纹。从全球市场来看，肉毒毒素占到非手术医美项目的46%，大于透明质酸的应用，而在中国，2019年的肉毒毒素市场规模有40亿左右，略低于玻尿酸的市场规模。
中外玻尿酸和肉毒毒素应用比例不同的原因是：国家对肉毒毒素的监管更加严格。因肉毒毒素有干扰神经的作用，2008年，食药监局将肉毒毒素列入毒性药品。从审批到认证，肉毒毒素产品需要8-10年才能完成。目前，仅有四家肉毒毒素产品经过正式认证。
四家经认证的厂家有一家是中国企业，其余三家都是国外产品，其中，美国的保妥适一家独大，全球市场份额在65%左右。除了四家已认证的产品，目前还有7家外国厂商正在加紧相关产品研发，而其通常采用和中国医美公司合作研发的方式进行。例如韩国Huons和爱美客合作的Hutox 橙毒已获批临床，德国Merz与精鼎医药合作的西马肉毒已经完成三期临床。随着更多肉毒毒素产品的获批上市，未来国内的应用也会相应增多。
3、童颜针
除了玻尿酸和肉毒毒素，注射类产品还有三款比较著名的针剂——童颜针、少女针和水光针。
童颜针是一款面部填充材料，作用机理是通过刺激免疫反应在体内合成胶原蛋白，达到面部填充的作用。代表产品是产自意大利的Sculptra，已经获得20多个国家的认证，价格在5000-7000元/ml，属于中高端的医美产品。
在中国境内，还没有获批的III类医疗器械童颜针产品，也就是说很多国外品牌的童颜针都无法在国内销售，而国内市场上存在的童颜针产品也是I类医疗器械资质，不能违规用于注射。
上市公司爱美客研发的童颜针正处于注册申报阶段，有望填补国内童颜针市场的空白，若注册成功，将会是爱美客的又一拳头产品。
4、少女针
少女针也是一款填充类的产品，核心成分是玻尿酸、PCL和CMC，作用机理是通过PCL促进皮肤内生成胶原蛋白，玻尿酸和CMC是物理填充剂，这样少女针具备了玻尿酸和童颜针的双重功效，达到较好的填充效果。
目前，市面上的少女针专指英国 sinclair公司生产的洢莲丝（Ellanse），2012年已经获得美国食药监局认证，中国内地的认证也在跟进中，产品价格在3000-8000元/ml。
5、水光针
主要用途是补水保湿，作用机理是通过将营养成分注入皮肤中胚层，与细胞发生水合作用，促进营养成分的吸收。
目前，国内有两款产品获得III类医疗器械的认证，一个是中国华熙生物的润致超水光（娃娃针）和瑞典Q-Med的瑞蓝唯瑅，价格分别是400-2000元/ml，6800-9800元/ml，进口产品价格还是远高于国内产品。
除了上述两款产品，市场上大量流通着无资质、无牌照的水光针产品，随着国家监管的趋严，伪劣产品的市场将会不断减少，也势必会加速国内优秀厂家的产品研发进度。
在中国的医美针剂市场，最核心的问题是非法经营。据艾瑞咨询的调研数据显示，2019年，三分之二的针剂是水货、假货。
如此庞大的非法经营规模，也阻碍了消费者的购买意愿，这也是如今大部分人不愿去做医美的原因。非法针剂由于生产的不合规，产品添加违禁成分，要再加上不合规的医美机构错误的注射方式，很容易对消费者的皮肤造成损伤。因此，行业的乱象一方面需管理部门加强监管，另一方面也需要越来越多的国内厂家研发更多性价比高的产品，让医美走上合规的行业道路，明说资本将在下篇重点就行业内的公司进行分析。