“颜值经济”火爆的今天，火了各种医美神器，玻尿酸、水光针、肉毒素等，当然，也富了背后的公司。
十一前夕，“医美龙头股”爱美客正式在深交所上市，发行价为118.27元，成为创业板注册制以来发行价最高的股票。上市首日，爱美客涨幅一度涨超200%，股价最高达到366元以上。截至10月9日，爱美客市值已轻松破400亿。
爱美客的成功上市，也让其背后的创始人、57岁的女老板简军，成为新晋的 “玻尿酸女王”，其最新身家已经高达200亿左右。
简军的成功，也让不少人想到了同样以玻尿酸业务快速起家的华熙生物的女董事长赵燕，凭借华熙生物的快速扩张，赵燕已跃升至山东女首富、且荣登福布斯排行榜。
随着华熙生物、昊海生科、爱美客等玻尿酸三巨头先后上市，玻尿酸产业也逐渐揭开了神秘面纱。它不仅仅因为可以让女人抵抗年龄的烦扰而备受女性关注，更因其疯狂的暴利模式受到了资本市场的高度关注。
根据公开的数据显示，玻尿酸的平均毛利率都接近或者高于90%，这种高毛利率不禁让人想到茅台，贵州茅台因其毛利率高达90%，净利率高达50%以上，长期被资本市场称为“好生意”，可以说，玻尿酸的赚钱能力堪比茅台，每一针玻尿酸都飘着茅台的味道。
玻尿酸三巨头齐聚A股
国内的玻尿酸市场，有三个重量级玩家，分别是：昊海生科、华熙生物和爱美客。
其中，昊海生科于去年10月30日挂牌科创板，成为首家“H+科创板”的生物医药企业；华熙生物紧随其后，于去年11月6日科创板上市。但其实早在2008年11月，华熙生物就曾登陆港股，成为当时的玻尿酸第一股。8年时间，华熙生物市值从4亿港元跃升至60亿港元。随后，华熙生物退市私有化，并冲击A股市场，2019年11月，华熙生物正式在科创板上市。
今年，爱美客也走向资本市场，但与前两者不同，它选择了创业板，成为第三家在A股上市的玻尿酸企业，到此为止，国内玻尿酸的三巨头已齐聚A股。
根据咨询机构弗若斯特沙利文发布的数据，2019年，以上3家玻尿酸龙头企业已占据中国市场23%左右的份额；剩下的份额，基本被外企瓜分殆尽，韩国LG（旗下“伊婉”品牌）、美国Allergan（乔纳登）、韩国Humedix和瑞典Q-Med四家外国厂商合计占比68%的份额。
（数据来源：弗若斯特沙利文，《2019全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究报告》）
从市值来看，三大玻尿酸巨头的市值已超1200亿人民币，其中华熙生物市值最高，接近656亿，其次是爱美客，市值在420亿左右。
爱美客上市之后的股价强势表现在前文中有所提及，华熙生物自去年11月份登陆科创板以来，股价也是一路飙升，从78元开盘价一路上涨到最高161元，区间最高涨幅106%。
9月，华熙生物董事长赵燕入选了福布斯亚洲2020商界影响力女性榜，这也让资本更加青睐和追捧她以及她身后的玻尿酸生意。
在当下，玻尿酸无疑是医美行业最热的赛道之一。根据艾瑞咨询的数据显示，2019年，我国医美市场规模达1769亿元，其中非手术类医美的占比为38%，规模达672亿元，以玻尿酸、肉毒素为主要注射材料。
相比于手术类整形，以注射玻尿酸为代表的非手术类微创医美，恢复时间快、价格及风险相对较低，因此有着更高的市场接受度和复购率。
成本30元 卖300元 高毛利率从何而来
根据爱美客的招股说明书，2019年，其主要产品的毛利率都在90%以上，相比2018年有上升的趋势。
（摘自爱美客招股说明书）
在玻尿酸三巨头中，爱美客的毛利率可以说是最高的。
（摘自爱美客招股说明书）
昊海生科和华熙生物的毛利率整体低于爱美客，是因为这两家公司除了玻尿酸，还有其他业务，例如骨科和眼科等，拉低了毛利率。
如果仅从玻尿酸的角度出发，2家公司的毛利率也在90%以上。比肩甚至略微超出茅台的毛利率，堪称暴利，让玻尿酸成为了当下资本的最热门宠儿之一。
关于为什么玻尿酸行业会有如此之高的毛利率，爱美客在招股说明书中解释到：
首先，透明质酸钠（玻尿酸）种类数量相对有限，医疗美容产品厂家的优质产品具有较强的市场需求支撑。公司产品在各个细分市场有先发优势，持续获取细分市场的高溢价；
其次，医疗美容服务的消费者具备一定消费能力，在满足基本物质生活基础上，出于改善自身形象和外貌的消费升级，愿意承担较高的费用以获得优质放心的产品和服务。
以上原因使得玻尿酸的厂商公司具有了较强的定价能力，产品的销售价格较高。
玻尿酸又称为透明质酸，是一种高分子的多醣体。玻尿酸本身就是人体自带的一种物质，但随着年龄的增加，玻尿酸会逐渐流失，25岁之前，肌肤的玻尿酸含量很高，30岁的肌肤玻尿酸含量只有婴儿期的65%，到了60岁更掉到只有25% ，因此我们的皮肤会干涩、起皱，这个时候就需要从外部补充玻尿酸，来帮助我们的肌肤恢复水润年轻有弹性的状态。
以爱美客的一款明星产品“爱芙莱”为例，根据其招股说明书的介绍，爱芙莱的主要成分就是透明质酸钠和利多卡因等，主要作用于脸部和脖子处的补水和修复。
2019年，“爱芙莱”的成本价格为每支30.41元（包括原料价格、人工、设备等），相比2018年下降了8.38元；每支售价为310.83元，相比2018年上涨了接近10元。成本30元的玻尿酸却能卖出300多元的高价，公司的利润空间是十分可观的。
当然，这300多元是厂家卖给医美机构、代销商等的价格，等到这些玻尿酸经过层层中间环节，到消费者手中时，价格已经远远翻了几倍，甚至几十、几百倍了。
在新氧APP上搜索“玻尿酸”，查出的价格从几百到大几千不等，从出厂价30元，到最后的8800元，不知道爱美的你，看了是否还愿意为玻尿酸付出高额的价格。
“颜值经济”火爆医美 高毛利率能否持久？
在这个看颜的时代，靠脸吃饭虽然不是摆在明面上的规定，但却或多或少的成为一种潜规则。这也就不难理解“颜值经济”为什么会大火，为什么玻尿酸行业如此暴利。
未来，随着女性整体经济独立和实力的不断提升，对美的追求将会形成一个巨大的市场。根据艾瑞咨询的统计，2019年，我国医美用户达1367.2万人，预计在2023年将达2548.3万人，市场规模达到3115亿元。
而在庞大的医美市场中，轻医美趋势明显，非手术类医美的占比在逐年提升。根据新氧的招股说明书，我国轻医美的案例数和市场收入增速已超过手术类。2018-2023年，中国医美手术类市场增速预计为22.7%，而非手术类的增速则有望达到26.3%。
而在非手术类医美项目中，注射医美的市场规模占比最大，2019年约占比57.04%，其中玻尿酸注射占比66%，肉毒素占比33%左右。
（数据来源：新氧招股书）
面对巨大的市场空间和利润空间，越来越多的入局者会蜂拥而至，再加上医美电商的加入，玻尿酸的毛利率有可能会走下坡路。
在新氧等医美电商APP上，近期都出现了低价玻尿酸的促销行为，华熙生物的润百颜也走上了电商直播的道路，开始打低价策略，价格在200-400元之间，较之前的价格已有了较大幅度的下降。
玻尿酸行业在经历野蛮生长后，是否会长期保持高毛利率，成为一颗常青的摇钱树，还需市场和用户的检验。
风险提示：
该行业因医疗美容受到个性化影响，可能具有的风险因素包括医疗纠纷风险；行业监管政策变化带来的政策风险；新产品研发和推广进展不及预期、医美整顿影响超过预期风险；疫情影响超过预期风险；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期等。